王骏:石化和航空长运及物流企业运用原油期货案例分析

2018-11-08 18:09 作者:产品案例 来源:ag88环亚娱乐

  和讯期货消息 9月22日,由北京期货商会主办的“第十届中国期货高管年会暨第十二届中国(北京)衍生品市场论坛”在北京召开。本届年会以“中国期货公司服务实体经济与商业模式升级”为主题,邀请监管部门领导莅临致辞,并邀请国内著名经济学家、业内资深专家共同研讨期货市场发展新方向。和讯期货参与全程报道。22日下午,原油期货分论坛召开。方正中期研究院院长王骏在会上分享了《石化和航空长运及物流企业运用原油期货案例分析》。

  感谢会议到第五个议程了还在聆听的投资者,还有我们的企业代表。我要讲的这个题目就是案例了,前面宏观张老师讲了宏观的走势。祝昉主任对全球的原油市场和中国原油市场未来的展望也给我们信心,原油期货上市已经营造一个良好的市场环境。徐老师把原油合约的情况给大家介绍非常详细,我们隋晓影研究员把境外投资者如何参与,咱们国内上海原油期货也是讲的非常精细。我后面给大家讲讲案例,给大家放松一下。

  我的题目比较长,无非把石化企业产业链、航空企业如何运用原油期货,还有还有长途客运企业,还有物流企业,大家知道京东、阿里巴巴使得我们网络购物已经开始大幅取代实体店,加大了快递物流,已经成为中国主要的产业,那么这些企业也要运用原油,怎么运用呢?我们来看一下。

  首先我们看下石化企业,前面祝昉老师还有我们的徐老师隋晓影研究员介绍很多了。总体来看石化产业链条非常长,传导的层次也很多,无非告诉我们,在这个链条里面,有众多的企业是要涉及到原油期货的。我们说原油的开采、生产企业,下游的加工企业,还有我们说化工品的生产企业,最新最全消防考试题库 就在消防!以及化工材料的加工企业,这些企业全国来说加起来有几十万家,都得运用。我们说价格的保值尤其是原料成本的保值,原油期货当然不让,就成为这里面的龙头了。所以说原油期货也就是大宗商品的龙头。

  这个石化行业目前的情况,我们说从历年来看,主营业务收入和利润率是一个下滑的。为什么?因为成本占的比重越来越高,同时随着中国的工业化进程,以及中国我们说进入小康社会,正在奔向小康社会,人力成本的上升,环境成本的上升,所以给很多石化企业带来巨大的压力,怎么去控制成本,管控成本,这就告诉我们企业目前的经营形式要求石化产业链企业一定要做好成本里面占的很大比重的原料成本的控制。所以说今年上半年石化行业的情况我们也展示出来了,这里面显示出单位成本回升成本加快,这也告诉我们石化企业控制成本要利用风险管理工具。这里面我们说石化企业遇到的问题就是有风险,生产成本受原料价格的影响非常大,另外库存贬值,高价买回来的原油,甚至一些石油的下游产品,很快随着市场的波动,比如说美国加息,美元的上升等等,这不价格又会出现贬值很厉害,就下游的产品充分竞争,这个风险要规避,我们就要利用原油、成品油等一系列的未来要上市的国内的油,期货期权成品。所以这是我们石化企业套保的必要性,数据分析利器:Smartbi V85全自助数据化运营分析 数据分析利器:Smartbi V85全自助数据化运营分析 产品案例。目前石化企业所面临的状况是什么呢?大家可以看到,参与市场的散户多了,民营企业多,贸易企业多,但是法人机构少,国有企业少,生产加工企业少。也就说明什么,这个市场还有很大的潜力,像黑色系也是存在这个问题。鼓励我们法人机构国有大型企业积极利用风险管理工具,来规避我们前面所遇到的这些风险。

  我们举个例子,比如说我们说有一个地炼企业,需要去管控它原料的风险,原料价格波动的风险。我们假设十一国庆结束,这个企业要在现货市场进行一些操作,但是这个企业又基于资金的原因,库容的原因,不可能一起把这个货备齐,假设我们的上海期货原油有了,我们就可以在11月11日,在现货价格350元每桶,我们假设,在期货市场上的价格是上海原油期货价格370元每桶这时候通过买入保值来采购,到明年的1月25日,我们实际要买入现货了,因为我要生产加工了,我怎么着都得买,价格多少都得买,因为我有下游订单。通过期限货地炼的操作,我们使得价格波动对企业的降低,也就是说如果只关注现货,那么可能我们最后造成每桶要损失25元,可能我的利润要侵蚀了,但利用了期货工具,最终使我期货的盈利对冲了现货成本上升,从而给这个地炼企业达到一个对冲原油价格剧烈波动的风险,www.k8.com,确保企业不受价格波动的影响和感染它的利润,这是一个案例。

  那我们再关注第二个航空企业。但是都知道坐飞机,现在航空运输,飞机成为我们最常用的一个交通工具,但是航空公司日子并不好过,因为燃油的成本占到航空公司25到30%这么一个比重,这是2016年国内整体航空公司还有货运航空公司做了统计,从总体上来看,航空公司分布大体这样的图,说明航空业竞争非常激烈。同时航空燃油的定价主要以中国航空燃油公司来供应给这个机场,机场再供应给每家航空公司,所以说这个价格,国际市场价格波动的时候,但是它供油的价格不一定随着市场波动,这就会给企业带来巨大成本的考验。航油的价格与原油的价格相关性90%以上,也就是说航空煤油是飞机的直接原料,但是我们可以用原油进行交叉套保。你像航空煤油的情况,主要占了煤油总产量90%,航空煤油就是目前煤油最大的比重。另外我们说航空公司套保的一些必要性,大家都知道,航空公司价格波动风险对它利润的侵蚀,航空公司要保持威力情况下的竞争,大家都知道去抗孔公司买票,有时候200块钱就可以坐飞机,你想想比火车便宜多了吧,但是你想想航空公司为什么能赚钱,特别是一些民营的航空公司,当然不能坐站票,必须坐着,否则不安全。说明有些航空公司就利用了国际原油市场进行了风险对冲,但是有一些大型的国有航空公司未必,成本就更高,那么这里面就反应出一个问题。你看我们计算了主要的国航、南航、海航,它的成本在25%左右,四分之一是航油,如果航油大部分上升,这个利润就会被侵蚀了。所以我们也举个例子,国内某航空公司的航油是200万吨一年,占企业总成本30%。这个企业决定了利用原油期货来管控它的风险,我们来举个例子,他担心价格上涨,所以说航空公司必须在10月份350元每桶的上海原油期货上买入40万吨原油,到了明年1月这个原油价格涨了或者跌了都要进行采购,同时把期货上的合约进行补偿。通过这个操作,企业无非要对冲它的航油剧烈波动给企业经营带来的风险。这个案例里面告诉我们原油价格没涨跌了,也就是说它在明年1月以更便宜的价格买入。所以说两者对冲之后,对于整体航空公司油价的波动并没有产生影响,也就是说并没有影响它利润的情况。这是航空公司做买入保值的案例,在国际市场上像墨西哥航空公司,也是很有名的案例,它也是利用了原油期货来管理它的整体的风险成本,你像墨西哥航空公司使用在美国原油期货市场使用取暖油,喷气油进行了一个风险管理,通过签订期权协议,综合收益,2011年2012年分别是1390万美元和2040万美元,也就是说墨西哥航空公司利用原油期货市场进行风险对冲。还有美国西南航空公司,我们经过观察西南航空公司历年年报,把它的这样几年的情况也做了整理,你看2012年价格有上升趋势的时候,它的套保的比重非常高,但是随着2013年、2014年到2016年原油价格高位回落,航空公司它的差异市场的比重降低,因为随着价格的预判,但是它的收益却在不断上升,也就是说通过综合利用综合期货期权市场,西南航空公司在它整体净利润上保持了上升,所以西南公司是全球航空公司参考的一个标准的模板,这个案例是我们整理最新的年报得出来的。所以说通过借鉴海外成功的或者是以前国内一些不成功企业的案例,就告诉我们航空运输企业,利用原油期货、原油期权或者未来要上市成品油的期货和期权,它能够有效管理,油料价格风险,确保企业平稳地利润增长,减少了占四分之一这个比重成本的对企业不利的影响,它可以更好的采取促销。

  未来高铁提速,不长价,是不是更多人选择高铁,如果航空公司的价格在涨,更多人选择高铁,所以航空公司未来的竞争必须是全面的,所以我就认为原油期货上市之后,原油期货期权上市之后,航空公司利用上海原油期货期权市场必要性大大增强。运输企业,比如长途运输企业,有些地方不通高铁必须要坐大巴车,我们就设计了这个大巴运输车,总体保持均衡,很高的数量,每年的客运量是150亿人次,这应该是全世界最高的,也超过了印度,我们中国利用大巴的量比较大,所以我们远远高于印度,这么多汽车在路上跑就要烧油,在这种情况下这个行业是不是也要用原油,所以你看原油价格波动的频率,对客运企业成本的侵蚀也是占了很高,也是四分之一,航空企业也占四分之一,就告诉我们这些企业必须利用原油,所以我们通过计算之后我们也发现,这些长途客运企业必须利用套保,当然有些企业没有接触这方面的知识,有方方面面的原因。但是我认为经过一段时间的发展,国内上万家长途客运企业,一定会意识到原来原油期货期权市场可以管控它一大块的成本风险。所以我们也举个例子,长途客运公司,我们其实现在上市公司很多都是长途客运,那么这些上市公司业绩要改善,运用管理风险很有必要,这个公司有200辆客运车,每年要消耗汽柴油420吨,如果我们按照650元的价格来计算,每月企业用油就270万元,如果价格一波动,这个企业不得了,另外这么多成品油,是不是企业都要把它买好,也不现实。不可能有那么大的库容,同时也很危险。要是出一点风险就全没了。所以在这种情况下,我们把柴油和原油的价格,因为长途客运企业、大巴都是以柴油为主,我们同时也用上海原油期货来进行交叉套保,在这种情况下,我们说在用油上面,成本如果价格波动一点点的话,它的成本一个月就会增加将近7万亿元,那么怎么办呢,我们也是同样在某年的3月7日月均消耗420吨的柴油,所以我们在期货市场上,按照当天350元每桶的价格,来买入三手,也就是3000桶,跟这个420吨折算正好匹配,以这种方式到了8月25日的时候,他要从现货之间采购,柴油的价格已经涨到了6698,也就是说涨了190元,如果按照现货采购的线万元,因为我用了原油期货,所以说原油期货也跟着现货同样上涨,那么我通过期货上的保值对冲了风险,期货还盈利了9万,所以最终通过利用这个期货,这个长途客运企业,不但没有成本增长,还对冲了现货成本的增长,还赚钱了,赚了一万块钱。这就得出一个什么结论呢,长途客运企业,国内这么多的长途客运企业,利用原油和成品油期货期权市场,能够管控燃油燃油的成本。我们不图赚钱,但是要对冲这个风险。

  最后我们看一下,物流企业,我觉得物流企业,马云、刘东强这些大佬们,如果听了我的讲座,我觉得他一定要参与物流期货,为什么?它们是精细化管理管控价格风险,他们也期待原油上市,这是迟早的问题。物流企业不管利用哪一种方式,它每年的成本也是非常高的,我们说物流企业成本也是集中在四分之一左右,我们也举个案例,我们也举个案例,物流运输企业,汽油的使用量是每个月1.5万吨,汽油和柴油的价格相关性非常高,所以说它通过历史估算,不管是旺季还是淡季,总体成本占比非常高,如果淡季需要套保的燃油是545吨,旺季更高707吨,通过这个计算企业,我这个就要在市场上进行风险管控了,那么怎么管控?利用上海原油期货进行套保,买入4手上海原油期货,也就是4000吨,10月9日在期货市场上买入4手350元,11月4日,平仓,也就是说11月4日我要实际买入这些汽柴油,通过这样的对冲,对冲了我上升的成本,现货的成本。期货上升赚了8万块钱,现货同时也上涨了,也就是说现货上也出现了一个成本的上升,也就是说成本增加了,将近4.5万,但是期货的盈利是4.8万,最后通过期货现货的结合,物流企业对冲了企业原料价格的波动风险,最后使物流企业在原料剧烈波动的情况下,通过期货市场得到了很好的有效管理。那我们这里用原油期货市场就管控它的风险,不但控制了成本,或许还有盈利,当然我们不追求盈利。

  最后我总结一下,就是说讲了这么多,大家可能一下消化不了。但是总结四个方面。石化产业链企业,原油期货一旦上市,原料价格风险管理是十分有必要的,国内原油期货对冲风险是可行的,所以说石化产业链企业在以前缺失源头管控时候,原油期货上了,就要介入了。

  第二我们说航空公司在原油期货上市之后,航空煤油风险管理更加便捷,最后也是要用这个来介入,来管控公司的成本,要有效与高铁、与大巴与滴滴竞争。另外长途客运企业呢,通过原油甚至未来要上市的成品油来对冲,才能保证面临航空、高铁、动车这些快捷交通方式竞争的过程中,立于不败之地。

  最后物流企业,要用汽油柴油也同样需要风险管理。其实我们更加建议交易所早日把原油成品油这些期货期权品种完善,这样的话让这么多企业,甚至包括我们的个人,因为个人也涉及到开车,原油汽油成本的控制也是有这种需求的。通过这些案例的分析告诉我们,这些新品种和一类板块品种的上市,我们能够很有效地规避,这一类生产成本,或者是我们未来个人生活成本的控制,同时还便于我们投资。你像这些品种的波动也会带动相应一些板块,股票等等一些投资机会。以上就是我今天要讲的,给大家分享的石化、航空运输、长途,还有物流运输企业案例的分析,也希望大家在这几个行业上对原油期货有疑问的咨询我们方正中期有限公司的各个营业部,业务单元,以及我们研究院。谢谢各位的聆听。谢谢。